海能达2023年Q1实现营业收入8.57亿元，同比下降18.21%;实现归母净利润-5,632.52万元，同比增长23.36%。

产品渗透率有望进一步提升

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公司围绕“2+3+1”的业务战略，持续夯实窄带基本盘业务。2022年公司H系列数字对讲机在全球多个项目中应用并形成规模订单，并持续聚焦公共安全等核心行业及客户，不断夯实行业领先地位，市场份额有望进一步提升。根据QYResearch数据统计，公司2022年全球市场主要厂商对讲机销量市场份额约占1.5%，与占比最大的摩托罗拉(约43%)相比，公司渗透率有很大提升空间。2019年-2023年海能达对讲机产品单价持续提升，2023年预计达到161美元/台，在全球对讲机厂商中处于领先地位，与摩托罗拉(73美元/部)相比，有进一步下沉市场的空间。同时公司积极布局工商业，推动市场下沉，2023年3月推出G32、G36等商业机型，机身轻薄，可满足户外运动者便携易用的需求，标志着公司产品布局从高端行业客户进一步下沉，叠加公司对渠道及数字化营销系统的布局，下沉市场份额将持续提升，助力营收稳步提升。

提高第二成长曲线增长确定性

公专融合方面：公司与全球的行业客户及20多家运营商合作搭建300余个公专融合平台，面向海外发布《公专融合白皮书》和《安防白皮书》，实现从业务、平台、网络到终端多层面的融合通信，满足客户持续升级的业务需求。随着专网市场份额进一步集中，公司将加速产品技术升级迭代，保持行业领先地位。

宽带业务方面：全方位布局运营商公网、5G工业互联网及应急无人通信等宽带业务，提供“云-管-端”全业务解决方案，打造核心竞争力。指挥调度方面：公司利用算法叠加AI智能化技术，提供一体化、可视化公共安全调度系统，大幅提高用户决策与处置效率。随着行业智能化、数字化趋势加速，公司产品技术与方案不断研发升级，公司第二成长曲线确定性将进一步增强。

深化新能源汽车电子领域业务发展

2023年4月，公司全资子公司深圳海能达通信有限公司(以下简称“深海”)与福州经济技术开发区管理委员会及国闽投资签订《海能达新能源汽车电子项目战略合作框架协议》，将围绕汽车电子、动力电池及储能等领域核心部件的研发、设计、销售等环节整合资源，进行深入合作，进一步提升深海在新能源领域的核心竞争力。随着公司大力提升EMS领域技术，叠加与福建国资的战略合作推动，业务体量将进一步扩大，带动整体业绩持续增长。

诉讼进展：公司一季报披露，2017年4月摩托罗拉向德国杜塞尔多夫地区中级法院提起海能达及其德国子公司的专利侵权诉讼，该案件已于2023年3月16日在杜赛尔多夫高等法院二审开庭，并于2023年4月20日结束审理，法院判决海能达胜诉，海能达不构成专利侵权。

盈利预测

我们预计公司2023年-2025年归母净利润为4.84亿元/5.79亿元/6.88亿元，2023年-2025年EPS分别为0.27元/0.32元/0.38元，当前股价对应PE分别为21/17/15倍。随着公专融合需求提升，公司成长型业务快速发展，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

作者：长城证券侯宾