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捷成股份拥有海量独家影视版权库，处于行业绝对龙头地位。

近年随着版权保护的加强以及综合视频平台、中短视频平台、运营商、硬件厂商等更多下游客户加大对长视频的采购与精细化运营，对应版权价格持续上涨,但仍与北美等版权保护完善地区有着巨大的市场差距。

今年起电影市场将显著回暖，上映电影数量与票房都有明显提升，利于公司加大采购，提升收入利润。去年与腾讯签署的18亿合同将为公司带来大量现金流，可支撑后续采购与收入的快速增长。

AIGC技术快速发展，公司与华为盘古合作开发视频领域AIGC应用，或将公司业务延伸至短视频制作、授权领域，通过与自有影视库结合，将带来下游客户、业务模式、收入及利润的巨大变化,或成为未来新的增长点。

AIGC与VR/AR技术快速发展，数字人与虚拟场景的需求急速扩大。子公司世优科技是相关技术领先的行业龙头，后续随着苹果MR产品的推出，公司收入利润有望加速增长。

我们维持盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润净利润为7.24亿、9.85亿与11.49亿，2023年与2024年利润增速分别为39%和36%。根据7月31日收盘价5.65元计算，对应三年PE为21倍、15倍与13倍。由于盈利预测未计算对世优科技(虚拟人业务) 持股比例提升的可能性，及与华为合作AIGC短视频业务的发展，我们认为后续业绩大概率存在超预期增长的可能，但实际情况仍需观察。维持“买入-A”评级。

作者：华金证券倪爽